英伟达，还能涨

　　摩根士丹利表示，英伟达的Blackwell芯片将成为2025年公司最大的亮点，这款下一代GPU的成功将盖过投资者可能仍存的任何疑虑。
　　本周，该银行在报告中重申对英伟达股票的“增持”评级，并表示该芯片制造商仍是2025年其最看好的选择。摩根士丹利的乐观情绪源于对Blackwell——英伟达下一代AI芯片——成功的预期。
　　该行设定了每股166美元的目标价，较上周五英伟达约134.82美元的股价意味着上涨23%。
　　“当短期数据表现不稳定但基本面非常强劲时，我们对英伟达最为乐观。我们认为，现在正接近这一阶段，”分析师在报告中写道。“尽管存在过渡压力，但到2025年下半年，唯一的话题将是Blackwell的强劲表现。”
　　投资者已经对Blackwell芯片感到乐观，该芯片预计将于2025年初推出。今年早些时候，英伟达股价飙升，因CEO黄仁勋表示该芯片的需求“疯狂”，提升了华尔街对英伟达未来持续盈利增长的预期。
　　摩根士丹利补充称，该芯片可能成为明年下半年“推动收入的核心动力”，这意味着股价可能出现“显著上行空间”。
　　新芯片的成功还可能消除投资者对英伟达股票一些短期至中期的担忧。
　　摩根士丹利指出，投资者主要关注以下四个问题：
　　Hopper芯片产量放缓
　　投资者担心英伟达当前一代AI芯片Hopper的产量放缓。在最新财报电话会上，公司预测第四季度收入增长仅为69.5%，为七个季度以来最低。
　　但摩根士丹利表示，Hopper芯片产量放缓是一个“无关紧要的问题”。
　　“原因很简单，我们距离Hopper的生命周期终结还有几个季度。我们不会将Hopper产量与收入直接挂钩，因为Hopper收入将持续约3个季度。同时，已有大量积压订单，因此现在是时候放缓产量了，”分析师写道。
　　Blackwell不同版本不会同时发货
　　投资者可能担心并非所有Blackwell产品都会同时出货。英伟达表示将推出七种Blackwell GPU的变体。
　　“我们听到了关于部分产品尚未准备就绪的担忧，我们也不否认某些产品类型在时间安排上可能存在挑战，”分析师表示。
　　分析师补充道：“这是合理的担忧，但所有Blackwell芯片都将售出，即使这可能导致客户之间的分配变化。我们认为这种情况将持续一整年，这不应成为长期担忧。”
　　摩根士丹利表示，到2025年下半年，对Blackwell推出的担忧将“完全消失”。
　　竞争对手侵蚀英伟达价值
　　分析师指出，近几个月来，英伟达的一部分市场价值被直接转移到其他芯片制造商，如Broadcom和Marvell。这两家公司生产ASIC定制AI芯片，是英伟达GPU的替代方案。
　　“但在2025年，我们认为ASIC的最大用户实际上会将采购转回GPU，”摩根士丹利表示。“尽管我们对博通和迈威尔的ASIC收入预测相对保守，但我们相信GPU今年的表现将显著超越ASIC。”
　　芯片需求减少
　　AI芯片的大客户正在扩大GPU集群规模，以实现更高级的计算。然而，一些金融支持者质疑这样做的投资回报是否值得，摩根士丹利指出。
　　“这两方面都很重要，我们不能排除该市场部分领域出现整合的可能性，”分析师表示。“但我们注意到，英伟达近年来推出的许多创新旨在提高大型集群的效率，”他们补充道，并指出英伟达收购Mellanox的案例，这将有助于其扩大数据中心市场份额。
　　分析师表示：“即使对AGI军备竞赛降温存在担忧，但推理增长、主权训练增长和企业训练应用的增长都是多年的增长驱动力，占数据中心收入的约70%。即使军备竞赛出现整合，我们仍将看到持续的增长潜力。”
　　尽管2024年英伟达股价已上涨170%，但大多数分析师对2025年的英伟达仍然持乐观态度。AI交易的持续热潮被认为是2025年影响股市的主要主题之一。