台积电，会下行多久？

    每隔三年左右，台积电就会出现一次衰退。有时，这种衰退涉及收入下降，并且总是与硅晶圆蚀刻开始（以 12 英寸晶圆开始当量衡量）逐年下降有关。有时，当情况真的很糟糕时，下降不仅是按年计算的，而且是按顺序计算的。
    2008 年末和 2009 年初大衰退来袭时就是这种情况，2015 年下半年的两个季度再次如此，2018 年末和 2019 年上半年再次如此。其中一些与个人电脑和智能手机市场的变迁，部分与制造工艺转型有关。奇怪的是，当冠状病毒大流行在 2020 年初袭来并伴随我们两年多时，并没有出现衰退——这意味着连续两个季度下滑——而是对智能手机、个人电脑和高端处理器的需求服务器的需求如此之高，以至于台积电刚刚度过了所有这些经济不确定性，并在我们转向在家工作时满足了这一巨大的需求浪潮。

    具有讽刺意味的是，大流行现在已基本得到控制（即使它可能还没有真正结束），而台积电正艰难地保持其晶圆厂在其领先优势和成熟的芯片制造工艺上全速运转。这是在芯片短缺的尾声。
    去搞清楚。
    由于台积电是世界上最重要的芯片代工厂，我们所有人都必须问的问题是，这种个人衰退是否是一个滞后指标，这意味着它真的只是公司去年购买过多供应并需要消耗产能的一种表现，或者是一个领先指标，这意味着它预测 IT 市场和全球经济将面临一些艰难时期。台积电在互联网泡沫破灭期间并没有那么重要，所以我们没有相关数据。但台积电放缓与全球经济放缓之间的时间安排很有趣。乍看之下，台积电有时领先，有时落后。
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    截至 3 月的 2023 年第一季度，台积电的销售额为 167.2 亿美元，下降 4.8%，与前四个季度的 36.1%、36.3%、35.9% 和 26.7% 的增长形成鲜明对比。净收入比前几个季度增长更快，但在 2023 年第一季度同比下降 6.3% 至 68 亿美元，占收入的 40.7%。这仍然是惊人的，比台积电过去五年设定的平均盈利水平高出三个百分点。
    晶圆启动衰退是真实存在的。2022年第四季度台积电12英寸晶圆当量开工量创历史新高397万片，2023年Q1同比下降0.6%至370万片，更令人不安的是，降幅高达6.8% 2022 年第四季度连续下降 12.8%，2023 年第一季度又连续下降 12.8%。每片晶圆产生的平均收入继续保持高位，为 5,181 美元，但在 2022 年第四季度达到历史峰值 5,384 美元。2018 年至 2021 年每片晶圆的平均收入为 3,623 美元, 只是为了给你一些背景，并且一直在逐渐上升。
    原因当然是台积电拥有世界上最先进的计算引擎代工厂。对公司造成如此严重伤害的是智能手机销量和 PC 芯片销量的快速下滑，这些销量属于台积电称为“HPC”但我们可以称之为 CPU、GPU、FPGA 和定制 ASIC 的类别。（如果收入按数据中心、个人电脑、智能手机和其他细分，那将是一件很有趣的事情。）
    相比之下，台积电财务报告中列出的物联网、汽车、数字消费电子和其他领域在 2023 年第一季度仅占收入的 22%。有趣的是，所谓的 HPC 领域的收入增长了 2.1%销售额为 73.6 亿美元。智能手机芯片制造收入下降了 19.1%，我们认为，如果你放弃 PC 芯片，那么即使经济有点动荡，数据中心的芯片制造仍可能保持强劲势头。
    如果我们拥有那些数据中心芯片——服务器 CPU、GPU 加速器、FPGA、网络交换机和路由器 ASIC、SmartNIC 和 DPU 芯片等等——从 HPC 领域的 PC 和边缘产品中解放出来，我们可以说得更多。但台积电并没有透露这样的信息，使用HPC部分作为数据中心的代理是可疑的，因为那里有很多PC数据。
    主要考虑的是，台积电晶圆厂的利用率在下降，这对芯片代工厂来说总是不利的，需要以最大利用率运行才能产生利润，同时其电力成本在今年上涨了15%。2022 年下半年开始上涨 17%，从今年开始上涨 17%。基于 3 纳米几何形状的 N3 工艺的升级，将晶圆厂扩展到美国，这有点像一场噩梦，而且普遍的通货膨胀也在打击利润。
    考虑到所有这些，台积电需要削减一些成本，而且它将从资本支出预算中拿出来，目前预计在 320 亿美元至 360 亿美元之间。台积电重申，今年正在加速3N制程，可承载的产能将在2023年充分利用，将在今年第三季贡献营收，占晶圆产量的中个位数百分比。2023 年，由 HPC 和智能手机细分市场驱动。精细化的N3E工艺定于今年下半年量产，N3和N3E的流片量是N5 5纳米工艺开发周期同期水平的两倍多.
    台积电的 N2 工艺将晶体管的几何尺寸缩小到 2 纳米，预计将于 2025 年量产，并且有不少 CPU、GPU 和定制 ASIC 设计将依赖于它。
    位于亚利桑那州的台积电工厂开始采用用于 Nvidia GPU 和 CPU 的 4 纳米 4N 工艺，并将于 2024 年开始量产。台湾的 28 纳米工厂扩建已被搁置，以支持更先进的工艺。
    台积团队在揭露低迷的今年产业景气状态，以及高雄厂计划变动之后，特别透露更多外界关切的计划细节，内含四大发展动能：
    欧洲设厂持续评估中，瞄准车用芯片：
    台积电正在与客户和伙伴接洽，评估欧洲设厂的进一步可能，判断原则仍然是基于「客户需求」和「当地政府支持的程度」，可望专注于车用技术的特殊制程。模式可能仿造日本熊本厂的建设，寻求当地伙伴一同建设，不排除合资的可能。
    AI大热，AI芯片好像有戏：
    外资多所询问ChatGPT带来的伺服器商机，是不是有带动AI人工智慧芯片商机？目前来看，AI芯片多采用先进制程（7纳米以下），现在可以看到一点一点的探询与订单，「整体趋势对我们来说是正面的，但是究竟能贡献多少，现在说实在太早，」魏哲家表示。
    3纳米良率佳，延伸制程（N3E）下半年量产：
    一向对自家良率展现信心的魏哲家，今天再度表示「良率良好」。并指出客户对3纳米的需求，超过台积电供应能力，预期该制程2023年将达到全面利用（fully utilized），并从2023年第三季开始贡献大幅营收，预计将占台积电2023年晶圆营收的「mid-single digit」（中个位数，4-6%）。3纳米延伸家族的N3E制程，已通过验证并达成效能与良率目标，预计在2023年下半年量产。3纳米家族量产的第一年和第二年，产品设计定案数量将是5纳米的两倍以上。
    2纳米量产无悬念，将于2025年实现：
    魏哲家表示，「2纳米制程技术研发进展顺利，将如期在2025年进入量产」。台积电2纳米将采用纳米片（Nanosheet）电晶体结构，展现能源效率特色，效能及功耗效率将提升一个世代，以满足日益增加的节能运算需求。此外，2纳米在高速运算和智慧型手机应用领域，引起许多客户的兴趣和参与，暗示订单可期。
    有趣的是，本季营收是台积电连续11季成长之后，首次负成长，也是台积电连续11季线上法说之后，经营团队首度在会后与媒体面对面交流，也算是宣告疫情时代的终结。
    整体而言，台积电2023年全年预测仍是成长样貌，但第二季恐怕回温有限，本次揭露的第二季业绩展望保守，三大财务预测向下筑底：包括合并营收预计介于152亿美元到160亿美元之间；毛利率预计介于52%到54%之间（受到台湾电费调涨17%，影响第二季毛利率0.5%）；营业利益率预计介于39.5%到41.5%之间。