并购Arm,本身就是一桩不可能的生意。
对于身为投资方的软银来说,Arm更像是一个“烫手山芋”,唯有寻求出售,才是优化的结局。可惜,即便是英伟达如此体量的公司,历经了为期一年多的精心筹划,也未能在反垄断大潮下拿下Arm,事实已经定性,后来者就更无可能。
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为了更快能甩掉Arm,从中套利变现甚至逃离,软银正急迫的推动Arm IPO。今日,有外媒在报道中表示,消息人士透露Arm目前的拥有者软银集团,在寻求Arm在今年年底前IPO,更倾向于在纽约上市。
软银如此着急背后,暗藏哪些玄机?
恨不得马上“收网离场”,对于投资人来说,之所以如此“伤心”一个项目,无非就两点,要不就是“缺钱”,要不就是“不赚钱”。Arm之于软银来说,也是如此。
软银如此着急,并不单单是受了英伟达收购Arm失败的刺激,更是因为,自己这些年的投资,可能都没怎么成功过。这从2月8日,软银集团发布了截至12月31日的2021财年第三季度及前九个月财报中,便可一窥端倪。
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财报显示,软银前三季度销售净额4.58万亿日元,第三季度净利润290.5亿日元,较上年同期的1.1720万亿日元大降99.9%。愿景基金部门投资收益为1114.50亿日元,较上年同期的1.3921万亿日元下降92%。
截至第三财季末,由于滴滴出行、韩国电商Coupang等上市公司的估值下跌,愿景基金一期在上市公司投资组合中的估值亏损达到176.47亿美元,导致其投资价值的未兑现亏损达到6587.81亿日元。
似乎除了很多年前投的阿里巴巴让软银名声大噪且赚的盆满钵满外,这些年软银的一系列投资,几乎都没出现过什么优质标的。即便滴滴出行前些年在烧钱战中脱颖而出,一家独大,让软银赚得了一时的名声。但近些年由于滴滴内部各种问题及动荡,也使得这家巨头逐渐成为被舆论和资本唾弃的对象,这让软银越来越站不稳,才有了近些年“孙正义投资屡屡碰壁”的调侃。亏损,已经成为软银公司如今的常态。
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当然,软银自己缺钱是一方面,“不赚钱”的Arm也日益成为软银的累赘。仔细观察Arm近四年的财报成绩,2018财年至2021财年营收依次约为111.27亿人民币、111.46亿人民币、113.64亿人民币和115.40亿人民币,四年仅增长3.7%。如此平缓的波动也不是不可以理解,毕竟Arm过去多年已经占尽智能手机芯片市场的红利,近些年虽说在努力转型其他细分市场,但在前有x86后有RISC-V的夹击之下,Arm在其他赛道如今也越走越艰难。
尤其是RISC-V,如今已经开始有了“腾飞”的眉头。当下的半导体产业,随着越来越多RISC-V项目的启动、流片、入市,越来越多的下游厂商也不太关心芯片企业究竟用的是Arm CPU还是RISC-V CPU。有业内人士甚至预测:“虽然IoT领域依然是Arm称霸,但因为RISC-V价格便宜,加上IoT生态较为封闭,国内很多芯片公司都开始用RISC-V替代Arm。再过5至10年,RISC-V或许能够和Arm打成平手,两个ISA终将长期共存。”这自然意味着,Arm在IP市场一家独大的红利时代已经结束。
IPO:IP巨头的归宿?
曾经一路风光的IP巨头,在英伟达并购失败之后,如今却成了投资人的“烫手山芋”,Arm近一年多来的角色转变,也让曾经看好这家公司的人们颇为“心寒”。有知情人士曾表示,事实上,自英伟达启动收购之前,Arm的股东和管理层就已经没有了曾经的“创始人”精神,股东和管理层们的真实想法其实是卖掉公司,而不是将精力放在思考如何去应对当下日益激烈的赛道竞争,这对Arm在芯片IP领域的长期发展极为不利。
据悉,Arm让股东头疼的,是其“看不到希望”的商业模式。Arm收入包括前期授权费(license)和版税(royalty),其中版税是按照使用Arm的芯片的出货量,按比例抽成。比如,2019年Arm卖出了6.4亿个使用Arm的CPU,平均一个CPU向Arm交16美分版税。据此估算,软银的320亿美元收购价格,估计要60-100年才能收回来,这自然让身为大股东的软银极为不满。
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而Arm的体量,如今也只有像英伟达、英特尔、高通、苹果这类的巨头才有能力和资本去考虑并购,但当下正值中美欧等主要地区国家反垄断的政策风口之下,英伟达的失败也让其他妄图考虑并购Arm的公司看到了风险,Arm卖身几无可能。
IPO,则成了软银等Arm股东仅剩的一条可以“圈钱套利跑路”的渠道,因为从资本的角度来说,Arm这种商业模式未来几乎很难再有高的增长。虽然提高IP授权价格能够一改Arm的营收结构,使得利润腾飞,但这会招致大量Arm客户的不满。站在Arm公司的角度,肯定也担心很多客户会因此愤而投奔RISC-V或其他阵营,如果客户流失量一多,对于Arm自身的业务发展一定是弊大于利的。
更何况,Arm的IP生意也随着人才流失逐渐失去原有强大的竞争力,特别是近年来,有知情人士透露,Arm的竞争对手、客户,尤其是Top20客户群都在与Arm争抢人才,竞争陷入了空前激烈的程度,这也让Arm如坐针毡,如何解决人才快速流失带来的问题,也是Arm管理层需要思量的问题。
可能上市,能够让Arm暂缓燃眉之急,大量现金流的涌入,也能解决软银等急着套现出局的股东们的问题。但对于Arm自身的长期发展来说,人才、增长以及商业模式,依然未能得到根本性的解决,将问题带入资本市场,可能在未来会引发更大的波动性,也不见得就是Arm的归宿。
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